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图：美团ESOP成本相较当前市价成本较低、获利较高，减持需求明显（2）基石投资者出售股份机会不大，通常会长线持有。美团IPO时共有5家基石投资者获分配共约15亿美元（117.8亿港元），占今次新股发行总规模约三分之一，这5家基石投资者包括腾讯、Oppenheimer、Lansdowne、Darsana及诚通基金。腾讯作为美团上市的基石投资者之一，除了认购约4亿美元，也通过微信及QQ为美团提供流量支持。另4家基石投资者均为国内外知名基金公司。其中诚通基金是国务院国资委委托成立的基金之一。另三家均在投资科技公司方面颇有建树，Oppenheimer曾投资过腾讯、阿里巴巴两大巨头，Darsana则长期持仓百度、Facebook等科技公司。可见基石投资者投资的战略意义要明显大于财务，因此是较为稳定的。

比如，官方明确的PPP模式负面清单中，就包括了不属于公共服务领域，政府不负有提供义务的，如商业地产开发、招商引资项目等；因涉及国家安全或重大公共利益等，不适宜由社会资本承担的；仅涉及工程建设，无运营内容的等；未建立按效付费机制等。而中央部委也三令五申，禁止一些地方政府打着PPP旗号，通过政府回购、名股实债、固定回报等方式变相融资。此前不少地方因财力紧缺，而地方政府融资平台等传统的融资渠道被封杀后，将PPP模式视为新的地方融资工具。

二是金融服务供给需要有效增加，以满足服务实体经济高质量发展的要求。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，供给侧结构性改革和产业升级都离不开资本市场的有力支持。企业发展中有着股权融资，债权融资，并购重组，风险管理和投资管理等多方面的需求。

（来源：Jcapital Research）结语在做空报告发出的次日，百济神州发布了关于做空报告的相关声明，称“报告中的指控为公然造假”，不过并未对做空报告中的各项质疑作出正面回应。从做空报告发布以来，公司股价在三个交易日的时间里已经下跌了16%，之后股价会何去何从，who TM knows？

答案只有一个：不绕这些弯子，就拿不到银行贷款。但银行就不怕借钱给主业长年亏损企业的股东，钱会有去无回吗？银行是怕的，但损公肥私的“内部人士”就不怕了。“内部人士”获利原理也不复杂：即便是业务相对简单的贷款，规定的最低贷款利率可低至4.35%，但实际贷款利率往往比这高得多，这就有了操作空间，且往往看起来合规合理。

但是，募资的滋味实在不好受。“以前行情好，募资相对容易，只要展示公司投资的几个知名案例，对风险投资感兴趣的LP就会蜂拥而至，那个时候，还要讲究份额。如今市场普遍资金紧张，钱越来越不好募了。当然，这也是我工作内容变动的一个重要原因。”李文坦言。