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5.2 国内利率下行的时间和空间都可能超出预期在去年的年度策略中，我们曾经判断18年的利率水平将趋势性下行，当时引起很多分歧和讨论。这里我们再次回顾此前的判断逻辑，并对19年作出展望。从问题的本质出发，利率是货币的价格，价格由供需决定，对于货币来说，供给来自央行，相对稳定，波动小；需求来自住户部门、企业部门、政府部门的融资需求。

此后，在长达一年多的时间里，滴滴针对顺风车业务进行了反复的复盘和调整，艰难周旋在政府的监管和公众的质疑中。2018年11月28日，在由交通运输新业态协同监管部际联席会组织召开的网约车顺风车进驻式安全专项检查工作新闻通气会上，公布滴滴公司顺风车产品存在重大安全隐患、网约车非法营运问题突出、应急管理基础薄弱且效能低下、社会稳定风险突出等7个方面33项问题，并提出了27项具体整改要求，并要求滴滴等公司制定相应整改方案和具体措施，向社会公开、主动接受监督。

但是从上表我们也可以看出，中国的云计算，仍然还处于高速发展的初期阶段。 对于云计算的趋势仍然不减少。不管是从三季报已经披露的海外SaaS企业财报，还是从2018年阿里云栖大会上，我们都可以看出企业数字化转型的如火如荼，同时，即便在全球，经济不好会带来企业资本开支的减少是事实，但是to B 本身就是对企业效率的提升也是事实，在没有明确调研数据下的当下，我们很难判断 2019年软件，全球企业数字化的资本开支会有多大的影响。

在“ROE和业绩展望”的部分，我们预测，创业板指（头部成长）2019年的整体增速将维持在23%-25%左右，与2018年大概率基本持平。但同时沪深300为代表的逐步利润会快速下滑到至少19Q2，且全年盈利增长也转负。这里我们用另一种办法，验证创业板的盈利趋势（具体数值仅供参考）。中性假设下，创业板和创业板指2019年的净利润增速为8.8%和16.6%。对于创业板，较难用宏观方法来预测业绩增速，我们通过整体法统计个股一致预期与回测历年预期偏差来测算板块的业绩。近五年，创业板和创业板指，实际增速与市场一致预期增速的平均比值（折扣）分别为0.30和0.61，以此为中性情形假设，相应地，2019年的净利润增速为8.8%和16.6%。

据接近滴滴核心管理团队的张成透露，滴滴顺风车原计划于2019年10月31日发布消息，但最终推迟到11月6日正式发布了重新上线的信息。对于滴滴顺风车这次的回归，业内人士均持观望态度。滴滴在公告中未提及顺风车重新上线是否经过政府部门允许，方案中也仅仅表示了“报送交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室”，未提及审批意见。有业内人士向燃财经表示，在他看来，这是滴滴在跟监管博弈，试探监管对顺风车恢复的态度。

美国实际GDP的增长从2016年Q3开始抬升，而之所以美债收益率在2017年一直横盘在2.3%左右，就在于美国通胀水平持续低于预期的状况，导致最终美国名义经济增长并没有出现显著提升。进入2018年，在开年工资水平和油价双双超预期之后，通胀水平在上半年也迅速提升到接近3%的位置，使得名义经济增长快速上升，最后对应到美债收益率的飙升。